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核心观点：

3 月份地产销售和竣工继续好转，地产新开工和投资表现较弱，这种差异也体现在水泥和浮法玻璃表现上；从基本面和估值来看，2022Q3 行业已进入盈利底部，2022 年10 月底众多核心公司的估值都已到达过近十年历史底部，行业最差阶段预计已经过去。2022 年11 月份政策拐点带来第一波提估值上涨持续到2023 年1 月份；考虑到去年高基数，2023Q1 建材公司业绩继续底部震荡，考虑到地产销售持续复苏、2 季度开始行业业绩同比将逐步好转，结合历史经验，4 月份可能是继2022 年11 月份后的较好的布局点。从自上而下的行业逻辑来看，竣工链消费建材和玻璃将复苏最快，其次是开工链的防水和水泥。

消费建材：地产销售持续复苏，防水新规4 月将开始执行（深圳率先落地），原材料价格基本都同比为负；2022 年行业底部时候，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑没变。2023 年行业需求弱复苏，核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏，Q2 有望成为行业盈利拐点。看好三棵树、伟星新材、箭牌家居、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、志特新材，重点关注坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。

玻璃：据卓创资讯，截至2023 年4 月21 日，浮法玻璃均价2039 元/吨，环比+8.3%，同比-0.6%，纯碱同比+10.9%；库存天数约22.52 天，较上周减少3.07 天。3.2mm 镀膜玻璃26 元/平，环比持平；光伏玻璃库存天数20.53 天，环比-0.41 天。浮法玻璃供需改善、光伏玻璃供需边际好转，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，继续看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注金晶科技、福莱特*、信义光能*（注：*表示与电新组联合覆盖）。

玻纤：据卓创资讯，截至2023 年4 月21 日，国内2400tex 缠绕直接纱主流报价3800-4100 元/吨，均价环比持平，同比下跌34%；电子纱主流报价7400-8000 元/吨，环比-4.35%。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。粗纱、电子纱景气度已到底部，1 季度是玻纤业绩底部；看好中国巨石、长海股份、鲁阳节能、中材科技。

水泥：据数字水泥网，截至2023 年4 月21 日，全国省会城市水泥均价428 元/吨，环比-3 元/吨，同比去年-82 元/吨，煤价同比-14%；全国水泥出货率63.47%，环比上升0.67pct，同比下降0.27pct；全国水泥库容比70%，环比上升1pct，同比上升3.63pct。2022Q3 水泥盈利开始进入底部区域，到目前为止持续底部震荡（3 月下旬又边际走弱），等待好转契机；目前行业估值也在历史底部；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H）。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。